宽松2.0时代，经济逐渐复苏。全球再宽松背景下，中国重新步入降息周期，开启了中国的宽松2.0时代。由于宽松政策的不断推进及内生经济自身调整，预计中国经济下半年逐渐复苏。1）投资刺激重启，力度虽难达2008年，但我们认为仍有望达到1.2-1.5万亿，基本对冲房地产投资回落影响。而房地产投资方面，政策微调及降息促进销量回暖，下半年该回暖预计仍将延续，房地产投资也将逐渐企稳好转。2）房地产销售回暖也将带来耐用品消费好转，同时节能补贴政策实施，力度大于家电下乡，预计拉动消费1.5-2个百分点；3）虽然外围仍有较大不确定性，但中国出口依然有较强竞争力，预计全年同比增长11%，贸易顺差相比2011年略回升。4）此次降息及利率市场化推进，将促进存款回流，改善资金供给面并降低贷款加权利率，进而支持实体经济增长。我们预计中国2012年二、三、四季度GDP分别同比增长7.9%、8.1%、8.3%。 
    制度改革推进奠定新周期。此轮再宽松政策中，稳增长的同时并未忽视对经济结构的调整，相关制度性改革反而以更快的速度推进，如引导民间资本进入垄断领域加快推进；营业税改增值税预计将很快在全国推广；资源价格改革和金融市场 改革如利率市场化、汇率改革亦得到很大进展。随着这些制度性改革不断推进，我们认为新的朱格拉周期正在逐渐酝酿，虽然我们依然难以清楚判断新周期将始于何年，可能是2013年，也可能会更晚，不过方向的正确以及大势所趋，中国中长期经济增长前景依然乐观。
    温和通胀，政策有继续宽松空间。2011年下半年以来经济下行成为导致通胀回落的主要因素，经济产出缺口呈逐渐回落态势，而成本对通胀的压力亦大为降低。我们预计三季度CPI见底，运行在2.5%左右水平，四季度小幅上行至3%。预计全年CPI同比增长2.9%。PPI则随着宽松政策推进及中国经济内生增长改善，预计6月见底后小幅回升。考虑到下半年通胀压力总体较小，我们预计下半年仍有降息1次可能，同时继续下调存准率2-3次；汇率方面预计年内可能仍略小幅升值，双向波动为主；全年新增信贷8-8.5万亿。
    成本回落需求改善，企业盈利将好转。1）PPI-PPIRM指数可反映企业毛利率情况，其领先工业企业利润增速约6个月，该指数自2011年底已企稳回升，同时考虑到下半年需求逐渐好转，预计企业利润增速也将逐渐回升。2）至2012年6月，企业的债券融资成本和短期票据融资成本均已快速回落。虽然目前贷款加权利率上浮占比依然较高，但是随着资金供给面改善及降息实施，预计贷款加权利率上浮占比也将逐渐回落，整体贷款融资的成本将逐渐下降，由此逐渐改善企业的盈利水平。